Предпосылки для инвестиций появятся во второй половине года

Read Time:6 Minute, 39 Second

Фото: Пресс-служба

— Какие главные вызовы и окна возможностей для российской экономики вы видите в 2026 году?

— Главный вызов — обеспечить плавный переход экономики от фазы охлаждения к стабильному росту при одновременном сдерживании инфляции и сохранении разумного бюджетного баланса.

Политика «мягкой посадки», реализованная монетарными властями в прошлом году, достигла цели — инфляция снизилась до 5,6%.

Теперь вектор смещается — в условиях беспрецедентной бюджетной консолидации, которую мы наблюдаем с конца прошлого года, основным драйвером развития экономики должно стать смягчение денежно-кредитной политики и усиление стимулов для бизнеса.

В текущих условиях окно возможностей для российского бизнеса по-прежнему связано с импортозамещением, укреплением технологического суверенитета, цифровизацией, переориентацией на рынки Глобального Юга, Ближнего Востока и Африки. Уход иностранных компаний в 2022 году создал уникальную ситуацию для отечественных компаний, и мы видим, как активно они замещают освободившиеся ниши в сфере электроники, машиностроения, IT, фармацевтики, сельского хозяйства.

— Какие стратегические цели ставит перед собой ПСБ на 2026 год в силу продолжающейся смены парадигмы экономики?

— Значительная часть наших стратегических целей на 2026 год связана с ролью ПСБ как опорного банка для оборонно-промышленного комплекса. Отдельный стратегический фокус — развитие технологического суверенитета.

Еще одна важная миссия — развитие новых субъектов России, финансирование инфраструктурных проектов, кредитование населения и работающего там бизнеса. Мы обеспечили широкий доступ их жителей к современным банковским продуктам и сервисам, интегрировав воссоединенные субъекты в финансовую систему страны.

При этом как универсальный федеральный банк ПСБ активно развивает бизнес и в корпоративном гражданском сегменте, и в розничном, и в инвестиционном бизнесе, делая акцент на цифровизацию, внедрение инноваций, в том числе технологии искусственного интеллекта, развитие расчетов в цифровом рубле.

Еще одно стратегическое направление — формирование нового макрорегионального социально-экономического и делового центра в Ярославской области, куда ПСБ в прошлом году перенес головной офис банка. Здесь наша миссия как одного из крупных работодателей и инвесторов региона — содействие устойчивому социально-экономическому росту Ярославской области.

— Как вы охарактеризуете динамику ключевой ставки, каков ваш прогноз на 2026 год?

— Решение ЦБ о снижении ставки до 15,5% в феврале совпало с нашими ожиданиями. На текущий момент макропрогноз ПСБ предполагает, что снижение ключевой ставки будет происходить плавно, равномерно по кварталам до уровня 12–13% к концу года.

— ЦБ прогнозирует возврат к нейтральной ставке 7,5–8,5% в 2027 году. Стоит ли ждать возвращения «дешевых денег» и что это значит для долгосрочных инвестиций?

У нас в банке более консервативные ожидания: наш прогноз — ставка 9,5% на конец 2027 года с учетом проинфляционных рисков по мере роста экономической активности.

Быстрого возвращения эпохи «дешевых денег» ждать, на мой взгляд, не стоит. Для долгосрочных инвестиций важен уровень долгосрочных процентных ставок. Для этого необходимо не только снизить инфляцию и вывести ключевую ставку к сбалансированному уровню, но и сформировать у населения и участников рынка уверенность, что низкие ставки — надолго.

И надо понимать, что даже при снижении ключевой ставки до 8% годовых и целевой инфляции 4% реальная стоимость денег для бизнеса составит 4%.

Хотя, безусловно, после долгого периода высоких ставок уровень 8–9% сильно подстегнет инвестиционную активность бизнеса. Предпосылки для серьезного возврата к вложениям в основной капитал появятся, думаю, уже во второй половине 2026 года — по мере снижения ключевой ставки финансирование будет становиться более доступным. Также, по нашим прогнозам, в этом году динамика валютного курса будет более сбалансированной.

— Как меняется роль крупных национальных банков в условиях отсутствия иностранного капитала?

— Банки теперь выполняют роль не только финансовых посредников, а являются стратегическими партнерами и инвесторами реального сектора, основным каналом трансформации сбережений в инструменты финансирования экономики. В национальной банковской системе сегодня аккумулирован колоссальный объем средств — больше 150 трлн руб. средств граждан, корпораций и бюджета.

Соответственно, российские банки практически полностью заместили внешние источники капитала на рынке внутреннего долга и заемного финансирования. Наибольшая трансформация с уходом нерезидентов произошла в облигациях федерального займа (ОФЗ). В начале 2020 года доля нерезидентов в ОФЗ была максимальной — 35%, они владели бумагами на сумму более 3 трлн руб.

С тех пор объем рынка ОФЗ вырос в три раза, до 29 трлн руб. (на конец 2025 года, по данным Банка России. — «РБК Отрасли»), из которых 65% — около 19 трлн руб. — принадлежит российским банкам. Они являются основными участниками при размещении и государственного, и корпоративного долга. Еще 1,2 трлн руб. — это средства физических лиц, вложенные в ОФЗ.

Что касается внешних инвесторов, то объем вложений в российскую экономику со стороны дружественных стран сегодня составляет около 1 трлн руб.

— Насколько выполнима задача по развитию рынка капитала как инструмента финансирования экономики?

— Напомню, указом президента России о национальных целях развития поставлена задача увеличить капитализацию фондового рынка до 66% от ВВП к 2030 году и до 75% — к 2036-му. Очевидно, что развитие рынка капитала прежде всего связано с расширением источников долгосрочного финансирования, удлинением инвестиционного горизонта сбережений. Банки играют основную роль в этом процессе: крупные банковские группы стали ключевым звеном в привлечении долгосрочных средств населения на рынки капитала, в первую очередь, через такие инструменты как индивидуальные инвестиционные счета (ИИС-3) и программу долгосрочных сбережений (ПДС). Результат уже ощутим. Например, объем средств в ПДС, запущенной в 2024 году, уже превысил 700 млрд руб. — это растущий источник долгосрочных ресурсов для экономики от граждан.

Стратегическая задача профессиональных участников рынка, инфраструктурных организаций и эмитентов — работать над повышением прозрачности размещений и инвестиционной привлекательности долгосрочных инструментов, чем и занимается сейчас наша финансово-банковская индустрия.

— Какие инструменты фондового рынка становятся ключевыми для привлечения капитала бизнесом?

— Сегодня рынок капитала — это практически синоним рынка долга. Безусловный лидер среди инструментов привлечения у компаний — классические облигации. За минувший год российские компании разместили бумаги на 12 трлн руб. Это все еще почти втрое меньше объема корпоративного кредитного портфеля банков (97 трлн руб.), но уже сопоставимо по масштабам.

Также сейчас активно развивается рынок цифровых финансовых активов (ЦФА) — интерес к инструменту проявляют и крупные компании, и в особенности малые и средние предприятия. Мы считаем это направление очень перспективным: в составе группы ПСБ оно развивается на платформе «Токеон» — на текущий момент объем выпусков уже превысил 150 млрд руб.

— Какие секторы экономики могут стать драйверами доходности для инвесторов в этом году?

— Если говорить про средне- и долгосрочные стратегии, то на фондовом рынке стоит обратить внимание на отрасли с опережающими темпами развития — химическая промышленность и производство удобрений, фармацевтика и здравоохранение, электронная торговля и часть технологического сектора. Есть признаки серьезного оживления инвестиционной активности в сегменте электроэнергетики и атомной промышленности.

— Как изменилось поведение розничных инвесторов?

— Мы видим устойчивый интерес клиентов к инвестиционным инструментам даже на фоне высоких ставок по вкладам, которые были в 2025 году. За прошлый год активы под управлением «ПСБ Благосостояния» (инвестиционное подразделение в структуре группы ПСБ) выросли в 2,5 раза и достигли 1,6 трлн руб.

Жесткая ДКП оказывает влияние на предпочтения клиентов — в 2025 году доля акций в инвестициях розничных инвесторов была самой низкой за последние 15 лет — 9%. В текущих условиях приоритет частных инвесторов — это облигации и фонды денежного рынка, которые дают доходность, близкую к ключевой ставке.

В условиях инфляции и волатильности инвесторы чаще обращаются к реальным активам. Например, золото клиенты рассматривают как инструмент защиты, поэтому предпочтение отдается в первую очередь физическому золоту. Мы фиксируем устойчивый рост спроса клиентов на инвестиционные и золотые монеты.

Частные инвесторы стремятся диверсифицировать портфель, активнее используя альтернативные валютные инструменты, такие как замещающие облигации или облигации в юанях. А вот к акциям сегодня инвесторы относятся достаточно осторожно, присматриваются. Но при стабильно-благоприятном развитии геополитической ситуации я прогнозирую — в сегменте акций начнется настоящий бум.

— Как изменилась парадигма private banking? Как глобальные тренды влияют на индустрию управления капиталом?

— Если раньше клиенты фокусировались на сохранении и приумножении капитала в стабильной глобальной финансовой системе, то сейчас на первый план вышло сохранение средств, переструктурирование активов. Геополитика напрямую определяет доступность рынков и классов активов, смещая внимание состоятельных и сверхсостоятельных клиентов на национальный рынок и внутренние возможности. Например, с 2022 года объем средств физлиц на российском фондовом рынке вырос более чем вдвое, достигнув 15 трлн руб., и в большой степени этот прирост связан с возвратом активов состоятельных россиян. Также у состоятельных клиентов меняется подход к сохранению капитала и управлению рисками — он становится более проактивным. В условиях, когда даже низкорисковые активы подвержены волатильности, а инфляция снижает стоимость, требуется большая активность. Портфель клиента private banking сегодня — это сложная конструкция, где присутствуют и банковские, и инвестиционные инструменты, и реальные активы — такие как золото, драгоценные камни, недвижимость, задача которых — не столько прирост, сколько обеспечение устойчивости капитала.